台灣經濟依然堅挺，但需注意資本外流和中國大陸封控衍生風險

由於全球通脹高企和中國大陸供應鏈受阻，台灣經濟正面臨更多阻力。儘管經濟基本面仍有利於增長，但外部環境惡化可能會增加資本外流風險，並對企業利潤造成影響。

整體而言，出口和投資增長仍然是台灣經濟的強勁支柱。由於全球需求旺盛，台灣出口在 2022 年第一季度同比增長 24%。2022年3月，即上海開始封控期間，台灣出口訂單沒有急劇放緩的跡象，這表明在中國大陸封控的情況下，台企可以通過在本地和東盟的生產綫應對危機，因此對台灣經濟的影響相對較小。外國直接投資 (FDI) 同比反彈124%，反映出歐洲和日本對製造業和海上風電場的投資興趣。

新一輪疫情升溫可能為消費復蘇增添阻力，但政府已經公佈防疫政策轉型，應該不太可能再次大規模限制出行。台灣將開始按照自己的步伐重新開放經濟，以避免再次衝擊家庭消費。政策變化是結束消費與出口和投資之間的分化態勢的關鍵，畢竟，儘管製造業佔經濟的 37%，但服務業佔就業的 60%。本地人員流動性放鬆應該有利於零售業和航空業的復蘇，但亦取決於本輪Omicron浪潮的感染和死亡情況是否嚴重，這關係到政府會否調整政策。

未來風險主要在於企業利潤和資本外流。中國大陸封控可能會為受影響城市的供應鏈帶來風險，上海和長三角就是一個例子，該地區是很多台灣企業汽車零件和電子產品的生產中心。此外，企業不僅面臨烏克蘭危機導致的進口成本上漲，本輪疫情為企業利潤再添阻礙。工業利潤則可能會受到停產或物流延遲的影響，資訊通訊科技可能受到的影響最大，因爲其90%的出口訂單來自海外，主要是中國大陸。

由於避險情緒，台灣在 2022 年 3 月淨資本流出 94 億美元，已經接近 2020 年初疫情初期 121 億美元的峰值。儘管仍有一定的直接投資和海外回流資金， 但2022 年 3 月仍有 60 億美元的整體資本淨流出。貨幣供應增速亦進一步放緩，對新台幣已經造成一定的貶值壓力。新台幣兌美元年初至今下跌 5.8%，是繼日元之後亞洲表現第二差的貨幣。消費價格指數（CPI）從 2021 年 12 月的同比 2.63%進一步攀升至 2022 年 3 月的 3.27%，表明食品和能源價格的壓力更大。不過，同期核心通脹率也從 1.84% 飆升至 2.47%。由於進口價格上漲，我們將 2022 年的 CPI 預測從 2.2% 上調至 2.6%。隨著美聯儲更加鷹派，台灣央行可能在 2022 年剩餘時間內將利率上調最多 50 個基點，以抑制通脹和房價。

股市方面，在從成長股轉向價值股的過程中，由於資訊科技占比較大，台灣股市面臨的阻力更加嚴峻。 截至 2022 年 4 月 25 日，TAIEX 年初至今下跌 8.8%。TAIEX 的表現整體上落後於澳洲和東盟市場，後者受到能源和其他大宗商品需求的支持。

總而言之，由於台灣 2022 年第一季度同比增速放緩至 3.1%，我們已將 2022 全年增速預測從 4.6% 調整至 4.2%。在樂觀的情況下，如果台灣開啓“與病毒共存”模式，並且大陸很快結束封控，那麽台灣經濟受到的負面影響則相對較小。不過，即使經濟前景高於平均水平，也仍需注意企業利潤和資本外流風險。如果中國大陸保持動態清零政策，這些風險將繼續增加。從本地來看，如果台灣在“清零”和“與病毒共存”間猶豫不決，經濟成本將非常大。 Omicron 與之前的Delta 不同，因此應對政策也需要有所調整。